2020年10月17日下午，由北大汇丰EMBA同学会金融分会主办的《2020年经济形势和投资策略论坛》在北京大学汇丰商学院521教室举行，论坛请到北京大学汇丰商学院院长海闻教授和浙商证券首席经济学家李超博士，为同学分享疫情带给全球和中国的动态影响，以及蕴含的投资机会。

北大汇丰EMBA同学会金融分会金志毅会长和EMBA同学会会长黄端权首先致辞，向长期以来关心及支持同学及校友工作的各位领导表示衷心的感谢！向出席本次论坛的嘉宾、各位理事、各位校友表示热烈的欢迎！同时感谢了北大汇丰EMBA同学会金融分会的精心组织，为大家带来一场知识盛宴。

2020年，是特殊的一年，是全国乃至全世界都在艰苦卓绝奋斗的一年，新冠肺炎疫情突如其来，一场不见硝烟的战争打响了，留下了短期内无法磨灭的印记。在全球受到病毒侵蚀时，中国作为最大发展中国家，人口流动的阻断带来就业、消费、投资、进出口等方面的冲击。相信同为企业经营者和金融投资的同学们，都会感同身受，对于未来感到迷茫，都急切想知道中国在疫情过后的经济走势和市场态度。

新冠疫情蔓延与国际环境变化下的中国经济

海闻 教授

开场之后，首先由北京大学汇丰商学院院长海闻教授为大家带来《新冠疫情蔓延与国际环境变化下的中国经济》的主题分享。

海老师分析了国际经济的宏观形势，以及对中国经济影响的短期和长期因素。

新冠疫情的全球传播造成各国封闭，贸易骤降，供应链濒于断裂，经济全球化进程严重受阻。从目前的情况看，虽然疫情的影响正在消失，但是不会完全消失。这次新冠疫情对于全球经济的影响堪比1929年的经济大萧条，是世界经济百年不遇的灾难。IMF对世界经济增长的评估是负5%，包括美国、欧洲、日本和新型经济体在内的经济都是负增长，面临比较大的困难。经济下滑程度和复苏难度都远超2008 年的全球金融危机。

从2020年第三季度中国宏观经济的整体状况来看，2020年三季度以来中国经济快速复苏，工业生产基本完全恢复。基建和房地产投资继续高增长，外需回暖也开始拉动制造业投资上升，整体投资快速回升。消费继续回暖但未完全恢复，尤其是餐饮等线下消费仍为负增长，在疫情仍有局部爆发风险的情形下预计缺口将长期存在。防疫物资出口增速开始下降，但外需回暖导致其他商品出口快速回升，完全弥补了防疫物资出口增速下降的影响，整体出口增速持续上升。出口回升和国内经济持续好转也使得进口增速回升。预计三季度GDP增长约4.1%，比二季度高0.9个百分点，前三季度GDP累计增长率开始转正，累计增长0.4%。四季度经济将继续回暖，全年预计增长2%左右。

价格方面，受高基期影响以及非食品价格快速下降，CPI同比将快速下行，而在全球经济复苏的情形下，PPI同比持续回升。CPI同比和PPI同比的剪刀差继续收窄。目前整体经济面临的主要困难依然是应届毕业生和低收入群体的就业问题，以及中小微企业尤其是中小微服务型企业的生存问题，冬季来临新冠疫情防控压力增加也会给经济复苏带来压力。

经济全球化的过程中也出现了获利和发展的不平衡，最明显的是中国的崛起和美国的相对衰落。中美之间的基本矛盾，包含贸易与投资的不均衡、知识产权保护、经济体制的不同、政治体制的不同、意识形态的不同，以及中国近些年的崛起对于美国霸主地位的冲击。

在这样的背景下，要坚持和加大市场导向的改革和开放，多方发力应对美国对华的遏制政策。中国不但不应退回到闭关锁国，这不仅因为我们从改革和开放中得到发展，作为一个历史悠久且负责任的大国，作为人类命运共同体的倡导者和建设者，我们更应在推动经济全球化、投资和贸易自由化方面发挥中流砥柱作用。中华民族的伟大复兴，不应只是中国的繁荣富强，也应是对世界进步和发展的推动。只有世界各国的共同发展，中华民族的崛起才能和平和顺利。

2020下半年大类资产投资展望：六问疫后经济

李超 博士

论坛的第三个环节是由浙商证券首席经济学家李超博士为大家带来的《2020年下半年大类资产投资展望：六问疫后经济》分享。

李超博士分析了下半年宏观经济与大类资产展望，对于2021年的投资计划安排也给出了配置建议。下半年最关键的经济变量并非GDP的增速，而是调查失业率。全年GDP增速在2%左右就可以使调查失业率稳定在6%以下，今年应该可以顺利完成就业目标。往年7月毕业季失业率至少上行0.2个百分点，而今年与上月持平。

未来消费结构出现较强的分化特征，新冠病毒未来可能与我们在一段时间内共存，消费结构表现出较强的分化特征，具备“宅经济”属性的可选消费品收益。

投资是今年经济增长最主要驱动力。基建触底反弹，地产快速修复，投资仍是内需复苏的核心动力。虽然疫情对我国经济造成较大冲击，基建仍是逆周期政策托底的重要选择。

“房住不炒”是主基调，“因城施策”有一定支撑。“因城施策”继续强化，叠加资金来源改善，预计地产投资全年同比+8%。制造业投资增速修复幅度弱于地产和基建，预计全年同比增速-1%。

三大逻辑支撑出口有积极表现，全年贸易顺差对名义GDP的拉动在1%左右。防疫物资出口仍在加速，对今年的出口有较强的阶段性支撑作用；海外经济体逐渐重启，外需修复将利好我国出口；全球产业链重塑阶段，中国经济领先性复苏占据优势地位。

两个大循环，不是用内需替代外需。新冠疫情既冲击需求也冲击供给，海外生产供给大幅冲击下，中国的产业门类齐全，通过促进国内产业链的替代，重构利用好国内大循环提高供给能力，进而更加促进出口。

下半年，一般公共预算在多个领域将加大支出，如节能环保、科学技术、文旅体传、城乡社区等。从特别国债资金安排来看，主要用于基建项目和抗疫相关两大部分，资金安排大概是7：3。

IMF、世界银行、OECD等国际经济组织均预测全球经济将在2020年急剧收缩，面临1929年大萧条以来最严重的经济衰退。Q2最差时点已过，全球经济逐步重启，但复苏进程道阻且长。

股票市场走势的核心逻辑在于扩信用，M2增速显著高于CPI+GDP，形成M2冗余，大概率流入股市。在“住房不炒”的大背景下，资金很难像过去大量流入地产；债券收益率较低，对于资金的吸引力不足；过剩的流动性大概率流入股市。股市有望继续结构性牛市行情，北上资金保持累计净流入，银行理财和保险“固收+”策略也在增加权益配置。

结论是，经济顺“水”行舟，有望实现涅槃重生。投资率先发力，消费逐步恢复，出口亦有较强支撑，下半年经济有望回到合理增长区间，预计全年GDP实际同比增速为+2.3%。

活动的最后，金融分会的金志毅会长为新任副会长王懋（1617班）和方光明（19班）颁发聘书并合影。

校友意犹未尽，在论坛过程中与海老师、李超博士进行了充分交流，本次讲座在校友欢快沟通中结束。欢迎更多校友返校回家。